會上，國科創投董事長、中國技術創業協會科技成果轉化分會副會長吳樂斌受邀以《壯大耐心資本 促進成果轉化》為題發表主旨演講。以下為演講全文，與各位同仁分享交流。

一、科技企業的成長過程及其成敗因素

     科技成果轉化不是一項臨時的任務，而是一個永恒的事業。它不是孤立的，而是涉及到多個方面的一系列復雜事件。這不僅是科學家的責任，也不僅僅是科技界的事情，而是需要全社會共同參與的事業。

     簡單來說，科技成果轉化就是科技成果從實驗室走向市場，從企業創立到成為行業領袖的全過程。在過往的工作實踐中，我總結了科技企業成長的五個階段，以及每個階段成功的關鍵因素。

     第一個階段是從0到1，即從創意到產品。這個過程至少需要四個要素：首先是明確的市場定位，能夠解決市場的什么問題，可以用“新、精、廉”三個字來概括；其次是原理和方法是否符合基本的科學原理；第三是技術是否穩定可重復；第四是是否具備行業的準入資質。這個階段是高投入、高風險的“死亡之谷”。

     第二個階段是從1到10，即從產品到銷售。這個階段需要解決商業模式問題，團隊是否完美，技術參數是否穩定，以及是否有安全的供應鏈。

     第三個階段是從10到100，即從銷售到盈利。這個階段決定了企業的生死存亡，需要考慮銷售模式、合理的價格、盈虧平衡點，以及穩健的現金流。

     第四個階段是從100到1000，即從盈利到上市。上市過程中，需要有科學的法人治理結構，規范的公司治理體系，可持續的創新能力，以及高成長性。

     第五個階段是從1000到10000，即從上市公司成為行業領袖企業。企業上市只是一個過程，而最終目的是做大做強，成為行業領袖。這需要企業領袖、歷史機遇、地緣優勢和獨特的資源。

二、科技創投的路徑

      科技創投至少包含三個方面：項目投資、機構投資，以及創投服務。

      項目投資方面，針對不同領域不同階段，基金只有聚焦和專業才能發展長久。不細分不專業，不專業沒市場。國科創投主要服務于中國科學院的科技成果轉化。

      機構投資方面，我相信未來可能會有新的趨勢，比如針對新型研發機構的投資。新型研發機構是科技體制改革的新生事物，是當前戰略科技力量中非?；钴S、非常重要的組成部分。新型研發機構具有“三無、四不像”的特點，即無級別、無經費、無編制，不完全像大學、科研院所、企業或事業單位。但這樣的機構集合了各方面的優點和特點。目前，新型研發機構主要有政府主導型、院所主導型、大學主導型和企業主導型。

     以季華實驗室（先進制造科學與技術廣東省實驗室，是廣東省委、省政府啟動的首批4家廣東省實驗室之一）為例，便是一個政府主導型的新型研發機構。我們國科創投正在積極探索投資新型研發機構，相當于從買雞蛋轉變為養母雞。

     此外，科技創投還要發展完善服務體系，為項目提供科創服務和金融服務?？苿摲諏用?，包括行研、知識產權運營服務等。金融服務層面，則應當建立投、貸、保、租、證聯動的生態圈，以保證投資退出的成功率。

三、壯大耐心資本以促進科技成果轉化

     我的體會是，耐心資本并不需要組建新的資本。目前，我國廣義貨幣M2余額已超300萬億元，幾乎是美國的兩倍。然而這些資金中超過50%是以存款的形式存在，主要是個人和企業的存款，實際上處于一種閑置狀態。如果可以將這些閑置資金動員起來，轉化為投資科技的耐心資本，這不僅符合當前科技戰略發展的訴求，也為這些閑置資金實現價值增長提供了一個很好的選擇。

     什么是耐心資本呢？耐心資本的特點之一在于堅持長期投資。然而，當前許多資本只追求短期回報，將投資視為高息存款，這是不對的；特點之二在于堅持價值投資，即堅信科技創新是社會發展的希望所在，沒有科技創新就沒有未來。我們應該相信，將資金投向科技創新永遠是正確的選擇，只是時間長短和回報高低的問題；特點之三在于堅持責任投資，我們要相信只有科技能夠解決當前和未來的問題，而這些問題是所有投資者需要共同承擔的社會責任。

     在美國，70%的長線資金來自于社會保險、醫療保險和養老保險等。而在中國，保險資金對基金的出資比例不超過13%。因此，在推動新型研發機構發展的過程當中，除了需要來自科研經費和基金機構的助力，也需要引導推動包括險資在內的長期資本更多地轉化為耐心資本參與進來。這不僅符合其“規模大、周期長、來源穩”的基本特性，也與“超前布局建設未來產業、運用先進技術賦能傳統產業轉型升級”的發展規劃天然契合。